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10月21日晚“吾城吾歌”——新时代中国城市民谣歌汇启动歌会在宝安欢乐港湾举办，众多实力民谣歌手和乐队、音乐人等嘉宾相聚鹏城共同唱响这支属于深圳的“新民谣”。

靠学习走放洋外的父子三东谈主，决定归国。

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作家 | 刘钦文

裁剪丨李明玉

起首 | 野马财经

医疗行业里常用这么一句话来描摹妇产科：“金眼科，银外科，累死累活妇产科。”

据寰球避孕日网站调研数据，我国每年约有1300万例的不测妊娠以东谈主工流产告终，而东谈主工流产对女性体魄健康存在一定风险，是以礼聘合理有用的避孕举止对保护女性健康具有迫切好奇神往好奇神往。

瞅准这其中的商机，南通联亚药业股份有限公司（下称“联亚药业”）深耕布局，仍是将口服避孕药卖到了境外。除此以外，联亚药业的居品还触及高血压、冠心病、糖尿病、精神分裂症等药物。这背后，是学霸父子三东谈主的积极布局。

不外，行业发展多年，不论是高血压，照旧精神分裂症、糖尿病等，相应的药品商场仍是极为熟练，竞争热烈的商场环境下，“学霸”们又将若何破局？

年入6亿，在好意思市占率高

《我不是药神》这部电影，让东谈主们对仿制药有了更多了解。

仿制药是和原研药相对应的居品。原研药是指原创性研发的新药，平均需要破耗15年驾御的研发时间和数亿好意思元，研发成本很高，因此价钱欢快。而仿制药是指，在药品专利保护期满或其他专利权到期后，其他药品坐褥企业均可仿制的药品。相同具有一定的医疗好奇神往好奇神往。

联亚药业主营高端仿制药，主要包括以不同类型的缓控释制剂，以及极低剂量药物制剂为代表的两大类。

图源：《招股书》

现在仍是为联亚药业带来营收的共有10款药品。其中营收孝敬排在前四名分别为琥珀酸好意思托洛尔缓释片、硝苯地舒缓释片、口服避孕药、盐酸地尔硫卓缓释胶囊。

这内部，口服避孕药主要为左炔诺孕酮片等，其余三款居品则均是主要用于拯救以高血压为代表的心脑血管疾病。

2019年至2022年一季度（下称“敷陈期”），上述四个居品的销售收入，占制剂销售收入的比例分别为87.85%、88.15%、95.48%和97.09%。

图源：《招股书》

据好意思国腹黑病协会（AHA）的数据统计，2021年好意思国20岁以上东谈主群冠心病患病率达7.2%。另据“伦敦帝国理工学院和寰球卫生组织”统计分析，1990年至2019年间，民众30岁至79岁之间高血压东谈主数从6.5亿东谈主加多到12.8亿东谈主，进步一半的高血压者莫得得到必要拯救。

这为联系药企的发展带来机遇，联亚药业就是其中之一，其居品主要聚合在好意思国商场，境外收入占比均在99%以上。

值得防备的是，联亚药业的居品险些皆卖给了一家公司，存在严重依赖大客户的情况。敷陈期内，Ingenus为联亚药业的第一大客户，而且Ingenus享有联亚药业居品琥珀酸好意思托洛尔缓释片、硝苯地舒缓释片等在好意思国商场的独家经销权。敷陈期内，Ingenus销售收入占当期交易收入的比例，分别为 78.14%、78.34%、77.09%和85.9%。

敷陈期内，联亚药业分别罢了营收4.56亿元、5.65亿元、6.46亿元、1.61亿元，罢了归母净利润1.21亿元、1.16亿元、0.9亿元、0.21亿元。

证据IMS数据，2021年在好意思国商场上，联亚药业的琥珀酸好意思托洛尔缓释片商场占有率为25.51%；硝苯地舒缓释片（AB1）商场占有率为97.4%、（AB2）商场占有率为48.64%；盐酸地尔硫卓缓释胶囊（AB3）商场占有率为20.02%。

商场竞争热烈，研发用度率低于同业

联亚药业的药品固然在好意思领有较高的商场占有率，不外降压药商场上种类甚多。要是将联亚药业的三款药品放进降压药的全体商场上，市占率情况则大不一样。

联亚药业营收名循序一的琥珀酸好意思托洛尔缓释片，属于β–受体窒碍剂，其主要适用于高血压、心绞痛，以及慢性心力短少。2022年，市占率降为20.6%，该药品占β –受体窒碍剂的市占率为27.6%，而β-受体窒碍剂在一齐降压药商场占比26.6%。

其次，第二大营收起首的硝苯地平，证据样式的不同，不错分为硝苯地平片、硝苯地舒缓释片和硝苯地平控释片，拯救成果渐渐递加，如今，硝苯地平片仍是基本被淘汰。联亚药业主要坐褥的是硝苯地舒缓释片，控释片界限中，德国药企拜耳占据了进步70%的份额，值得防备的是，硝苯地平领先就是由拜耳所研发坐褥，凯旋进入商场，而联亚药业为仿制药。

以此计较，2022年，Ingenus降压药销售占好意思国一齐降压药商场的市占率仅为2.7%。

图源：《招股书》

不外，从时间轨则来看，联亚药业的全体市占率在稳步晋升。“证据IMS 数据库的联悉数据，刊行东谈主主要居品上市后市占率合手续晋升，依靠刊行东谈主的居品性量及本领上风，获取更高的商场占有率。相同，刊行东谈主在研居品中的降压药物将来上市后展望也能获取一定商场份额，为刊行东谈主带来事迹增量。”联亚药业示意。

降压药以外，联亚药业正在研发、并进入评审阶段的表情主要聚合在女性健康和精神疾病界限，女性健康主要为妇科用药、避孕药等。

避孕药界限中，国内已有多款熟练药品，联亚药业研发触及的左炔诺孕酮片为口服避孕药，2022年国内商场范围为10.4亿元，华润紫竹一家企业就占据了82.5%的商场份额；去氧孕烯炔雌醇片、屈螺酮炔雌醇片(优念念明）、屈螺酮炔雌醇片(优念念悦）三款避孕药则被Organon、拜耳占据了100%的商场份额。

拯救精神分裂症的富马酸喹舒缓释片，阿斯利康所占商场份额为65.2%。

“盐酸二甲双胍缓释片(III)、盐酸好意思金刚缓释胶囊及去氧孕烯炔雌醇片，该部分居品可能存在天花板偏低的问题，但该类居品商场范围偏低有其固有原因。展望将来商场范围存在高潮空间。”联亚药业示意。

敷陈期内，联亚药业的研发用度分别为4873.21万元、6725.51万元、8250.17万元和 2545.1万元，研发用度率在10%-15%之间，与同业之间存在一定差距。

图源：《招股书》

值得防备的是，联亚药业的研发用度中，股份支付用度占比分别为2.34%、17.13%、24.29%和25.85%。

股权激勉引质疑，股权支付用度达6亿

药品研发一向是个具有高本领门槛的行业，联亚药业的实控东谈主们皆是妥妥的“学霸”。

《招股书》贯通，公司推行限定东谈主为张国华、PINNAMARAJU PRASADRAJU、张书强及张书毅。张书强、张书毅均为张国华之子，PINNAMARAJU PRASADRAJU为张国华多年共事兼密友。

张国华、张书强、张书毅皆通过念书走放洋门，现为好意思国国籍。

张国华成立于1949年，早年在南京药学院（后改名为“中国药科大学”）获取药学学士学位、药剂学硕士学位，1986年赴好意思读博。博士毕业后，张国华在多家民众性药企如先灵葆雅、罗氏公司、杜拉良习制药使命，担任研发使命。PINNAMARAJU PRASADRAJU1987年在印度卡纳塔克大学获取药学学士学位，1991年3月获取好意思国俄克拉荷马大学药学硕士学位。毕业后的多份使命资历、时间，皆与张国华重迭。

两东谈主基于在药企公司的多年西席，2005年建设联亚药业。于今，张国华任公司董事长、总司理，PINNAMARAJU PRASADRAJU任公司董事、副总司理。

张国华宗子张书毅，1997年5月便获取好意思国罗格斯大学的经济及化学学士学位，1999年7月，到父亲张国华使命过的公司先灵葆雅担任化学家。2005年进入联亚药业，于今任化学工程部高等总监。次子张书强，毕业于哥哥曾就读的好意思国哥伦比亚大学，2004年5月获取计较机硕士学位。曾在雷曼昆玉银行、英国巴克莱银行公司使命，2014年，带着我方积蓄的学识和西席回到联亚药业，于今任公司董事、董事会文书、财务崇拜东谈主。

推行上，多位学霸的加合手下，联亚药业从一成立就运筹帷幄要上市，不外，领先是运筹帷幄进行境外融资、计划境外上市，于2004年就搭建了境外架构。2021年意欲回到A股后，撤销境外架构。

敷陈期内，联亚药业进行了5次境外股权激勉、2次境内股权激勉。其中，其股权激勉在操作上受到外界的一些质疑。

《招股书》贯通，2022年1月的境外股权激勉中，授予价钱为28.81元/股，相较于公允价值90.41元/股，打了3.19折。2021年10月的境内股权激勉授予价钱为8.07元/好意思元注册成本，相较公允价钱27.22元，打了2.96折。

图源：《招股书》

值得防备的是，在上述实践的股权激勉中，四位推行限定东谈主的职工股股权占公司控股鞭策联亚开曼的合手股比例约为18.49%。

“动作一种激勉技能，把一部分中枢主干绑在企业的战车上，这么的念念路是可行的，然则不可万事大吉。单纯的股权激勉可能培养一批旧集团的利益者，在推动组织变革、居品颠覆式立异是极为不利的，亦然不可取的，同期无法达到预期的激勉成果的。”中国度眷企业问题推敲资深巨匠周锡冰示意。

图源：《招股书》

况且，2折、3折的授予价钱，也导致联亚药业需要支付较高的股份支付用度。2020年-2022年，股份支付用度分别为0.42亿元、0.72亿元、1.04亿元，占到当期净利润的36.2%、80%（2022年净利润未公布）。

图源：《招股书》

展望2023年-2026年不竭分管阐明股份支付用度，分别为1.05亿元、1.05亿元、1.05亿元和0.79亿元。6年的股份支付用度共计6.12亿元。

“罢休敷陈期末，公司统一口径未分派利润为-1.93亿元，统一口径存在累计未弥补赔本，主要原因系公司研发插足较大及股份支付金额较大所致。”联亚药业示意。

“股份支付的计量神态分为一次性计入和分期摊销，推行中主要据契约中是否为立即行权或是否章程明确的作事期来远离。拟IPO企业进行股权激勉产生的股份支付用度，可能径直影响公司利润，进而影响公司的敷陈期财务数据和上市进度。”自媒体“股权激勉不雅察”示意。

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