作家 | GaryGensler彩票真人百家乐

编译 | Joy，PANews

原文王人集：https://www.sec.gov/news/speech/gensler-remarks-piper-sandler-060823

好意思 SEC 主席 Gary Gensler 6 月 8 日在 Piper Sandler 全球交游所和金融科技大会发饰演讲，他再次强调了监管的遑急性，从证券法的签署到豪威测试，并排举了 SEC 针对加密商场的系列法则行径，强调不本心许加密证券商场碎裂公众对本钱商场的细密信任。不本心许加密货币商场伤害投资者。他还指出，现在监管曾经明确，刊行东说念主、经纪交游商和交游所应该确切知说念怎样遵照。这不是率领指标不充分的问题，交游所只是不想按照他们被监管机构见知的去作念。

我想专注于一个领域，我觉得它刚巧位于本次会议的标题中强调的两件事的交织点——交游所和金融科技——这即是加密货币。

好意思国本钱商场之是以茂密发展，是因为自 1933 年《证券法》签署以来，90 年来咱们制定了有助于确保投资者保护、透明度和竞争的说念路规矩。签署该法一年后，罗斯福总统与国和会盘通过 1934 年证券交游法，以步伐证券中介机构，举例交游所和经纪自营商。该法律还创立了好意思国证券交游委员会，上周二是咱们 89 岁寿辰。

加密证券商场莫得任何迹象标明投资者和刊行东说念主不应该受到咱们证券法的保护。

国会本不错在 1933 年或 1934 年说证券法仅适用于股票和债券。

“国会制定证券法的目标是步伐投资，不管它们以何种边幅进行，也不管以何种称号定名。” 这不单是是一个语言重心。正如瑟古德·马歇尔大法官在最高法院驰名的 Reves 判决中所写，这是这片地皮的法律。

国会在证券的界说中列出了一长串 30 多个样式，其中包括术语“投资公约”。

正如最高法院另一项驰名判决 SEC 诉 WJ Howey Co.所阐明的那样，当资金投资于一家普通企业且合理预期利润来自他东说念主的奋力时，投资公约就存在。这一测试已被最高法院屡次重申——法院最近是在 2019 年援用了Howey测试。

在 Howey 案的判决中，法院示意，投资公约的界说“体现了一种机动而非静态的原则，该原则梗概稳妥那些寻求使用投资东说念主的资金的东说念主忖度打算的无数可变研究。其他东说念主则承诺利润。”

正如我屡次说过的，绝大多数加密代币都合适投资公约的测试。不可爱这条信息和莫得收到它是两码事。

这些代币有团队通过网站和 Twitter 帐户进行执行。投资者以致可能会见创举东说念主。这些代币并非假造而来。它们不像玉米或小麦那样从地里长出来。天然它们是数字化的，但并不可将它们与无数本钱商场差别开来，在这些商场中，证券和货币曾经经是数字化的。

中本聪的鼎新股东了加密财富和底层区块链分类账时刻的发展。但是，不管使用何种分类账，不管是电子表格、数据库如故区块链时刻，当投资者将资金置于风险之中时，投资的经济履行才是最遑急的。

因此，加密证券刊行东说念主需要向好意思国证券交游委员会登记其投资公约的要约和销售或得志豁免条款。几十年来，咱们一直有规矩刊行东说念主必须怎样作念到这少量。咱们对注册声明中条款的表示制定了机动的规矩——条例 SK 和条例 SX——以及注册豁免，包括条例 A 或条例 D。

咱们还为商场参与者提供了多年的对于什么组成或不组成加密财富证券的率领，包括 2017 年的 DAO 通告和使命主说念主员 2019 年的“数字财富‘投资合约’分析框架”。跳跃 100 项委员会命令、息争诉讼和法院判决也明确了代币的发售和销售何时是一种证券，包括咱们对 Telegram、LBRY和 Kik 选拔的行径。

事实上，就在本周，咱们宣称币安的首席财务官和首席合规官知说念 Kik 案与他们我方的业务的干系性。把柄咱们对 Binance 的诉讼，由于好意思国证券交游委员会对 Kik 选拔行径，Binance 里面东说念主士早已意志到他们需要“运行准备一切”以搪塞与他们的交游所代币 BNB 相关的传票和 Wells 通告，包括（要为这场“构兵”准备的）“干戈基金。”

当加密财富商场参与者在 Twitter 或电视上说他们莫得被“合理通告”他们的步履可能是作歹的时，请不要信托。他们可能作念出了经过三念念此后行的经济性决议，将法则风险手脚开展业务的成本。

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与证券商场的其他部分一样，注册和合规需要阐明作用——本次会议的债券和股票刊行东说念主都知说念这少量。不外，这是稳妥的，因为恰是这项使命确保投资者得到他们应得的全面、公和顺确切的信息表示。

一些加密财富证券的发起东说念主争诡辩，他们的代币具有不单是是手脚投资器具的功能。但是，正如 Telegram 案和其他案件中的法院所说，一些特地的实用身手不会从投资公约的界说中删除加密财富证券。投资民众平常购买这些加密财富，至少部分是基于这些代币刊行者的奋力来预期利润。

事实上，在驰名的 Howey 判决中，最高法院写说念，淌若得志投资公约测试，“企业是投契性还吊祭投契性，或者是否出售具有或不具有内在价值的财产都不足轻重。” 不外，对于那些挑升在其区块链生态系统中使用的代币，使命主说念主员示意适意提供不选拔行径的信函。

鉴于大多数加密代币都受证券法的拘谨，因此大多数加密中介机构也必须遵照证券法。

一样，这些法律曾经存在了几十年。《交游法》第 5、15(a) 和 17A(b) 节条款手脚证券交游所、牙东说念主和交游商以及算帐机构的中介机构必须遵照证券法，何况必须注册或得志豁免条款。

一样，这些加密实体知说念规矩。正如 Binance 的首席合规官在 2018 年对一位共事衷心之言地说的那样，“咱们在好意思国事一家无牌证券交游所。”

注册不单是是一个历程问题。未能注册不单是是网球比赛中的脚部失误。它是为投资民众和咱们的商场提供基本保护的中枢。

本年，咱们在单独的诉讼中指控 Beaxy、Bittrex、Binance和 Coinbase 搀杂并作歹提供证券中介功能，但未在 SEC 注册。委员会在 2018 年和 2021 年对 EtherDelta 和 Poloniex 选拔了息争措施。

这些所谓的失败劫夺了投资者保护的关节，包括风雅诓骗和主宰的规矩手册、稳妥的表示、客户财富的阻遏、利益打破的保险、自律组织的监督以及好意思国证券交游委员会的例行查抄。当中介机构不注册时，受到伤害的是投资者，好意思国金融商场可能会受到影响。

在咱们证券商场的其他部分，交游所、经纪自营商和算帐功能是分开的。这些中枢功能的分离有助于消弱因搀杂此类作事而可能产生的打破。

我不同意“加密中介不可能合规”这种不雅点，最近的历史也解释了这少量。我如实清醒到，而且，我觉得这是需要奋力的。这不单是是“理论上承诺遵照适用法律”的问题，也不单是是寻求与好意思国证券交游委员会(SEC)举行一系列会议，而在此时间，你不肯意为遵照证券法而作念出必要的改革。

加密货币中介机构可能需要分离业务线，制定风雅诓骗和主宰的规矩手册，稳妥阻遏客户资金，缓解打破，或改革他们的算帐和托管方法。这些是保护投资者的事情。事实上，他们莫得议论到这些事情来构建他们的平台，这不应该成为让投资者濒临风险的免费通行证。

在此次会议上注册的每个证券交游所都在注册和制定稳妥的规矩手册和监督方面作念了勤恳的使命，何况每个都受咱们通盘规矩的拘谨。咱们不应该碎裂 90 年的证券法。

正如好意思国证券交游委员会法则主管 Gurbir Grewal 所说，“你不可因为不可爱这些规矩，或者因为你更可爱不同的规矩而冷漠这些规矩：这对投资民众来说效果太大了。”

此外，就在上个月，一家将业务规章在加密财富证券的公司被金融业监管局批准为特地目标经纪自营商。这是不错作念到的。

咱们也通过规矩制定搞定了加密安全行业的问题。尽管许多号召制定例则的业内东说念主士对这种规矩制定示意起火。

咱们发布了重新通达版块，重申了现存规矩对交游加密财富证券的平台的适用性，包括所谓的“DeFi”系统。此版块还为将包含在新的拟议交换界说中的系统提供了补充信息。

天然咱们现在的投资督察人托管规矩曾经适用于加密基金和证券，但咱们最近更新它的提案将涵盖通盘加密财富并加强及格托管东说念主提供的保护。

这些只是咱们提倡的波及加密货币商场的两条文则。

此外，清醒到与加密财富干系的风险和不细则性，使命主说念主员对与加密财富干系的上市公司司帐和相关紧要加密财富商场发展的表示发表了成见。

加密商场的另一个深广特征是中介机构和发起东说念主提供贷款或质押即作事研究，承诺通告以交流投资者的加密代币。他们的家具和承诺的通告有好多称号，这些称号平常用于吸援用户使用他们的平台。

不外，在几十年的案例中，最高法院曾经明确标明，家具的经济履行——而非标签——决定了它是否合适证券法的规矩。

投资者将何种财富插足假贷或质押即作事平台并不遑急——现款、黄金、比特币或其他任何东西。中介所说的他们将若那边理决定法律提供何种保护的财富。客户通过该平台投资他们的财富，然后该平台将其转借或收罗并典质，在每种情况下都承诺通告。这些都是经典证券，不管是否波及加密货币。

一样，好意思国证券交游委员会多年来一直明晰这少量。从 2021 年的 BitConnect，2022 年的 BlockFi ，到本年的一系列行径，好意思国证券交游委员会一直宣称这些假贷和质押即作事家具需要注册并提供投资公开稳妥的表示。

就在本周，咱们与 10 个州通盘指控 Coinbase 从未正确注册就提供和销售其质押研究。

坦率地说，由于存在泛泛的违法步履，咱们在这些商场中看到许多问题也就不及为奇了。咱们夙昔看过这个故事。这让东说念主想起 1920 年代联邦证券法出台之前的情况。小贩。骗子。诳骗艺术家。庞氏骗局。公众在停业法庭前列队离开。

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本周早些时候，咱们宣称某些 Binance 实体在该平台的风险约束过火损坏的交游量方面误导了投资者，同期积极避讳谁在运营该平台、其附庸作念市商的主宰交游，以致避讳投资者资金和加密货币的处所和对象被拘留。

咱们还指控由 Binance 创举东说念主赵长鹏约束的关联公司 Sigma Chain 手脚 Binance.US 的主要作念市商，从当事人宰交游并进行清洗交游，以诓骗方法夸大平台上的交游量，包括在 Binance.US 推出前后，其随后的一轮融资，以及最近上线某些新的加密证券代币的时刻。

此外，据称，通过 Zhao 和 Binance 领有和约束的账户，来自 Binance 两个平台的数十亿好意思元客户资金被搀杂到 Zhao 约束的实体 Merit Peak Limited 握有的账户中。

这些指控还态状了 Zhao 和 Binance 试图通过晓谕他们在幕后无视的虚假约束来逃匿好意思国证券法，以便他们不错将高价值的好意思国客户留在他们的平台上。咱们的投诉援用了 Binance 的首席合规官的话，他说，“名义上看咱们莫得好意思国用户，但骨子上，咱们应该通过其他创造性的方法来得到他们，”CCO 进一步说，“CZ 信托会同意这哈哈……高层不绝东说念主员向我先容了怎样历久找到补助业务的方法。”

咱们还看到了 FTX 对投资者的愚弄。跟着 Terra 和 LUNA 的崩溃，咱们看到了愚弄。咱们宣称，Do Kwon 和 Terraform 在给投资者酿成废弃性耗损之前，访佛虚假和误导性阐发以建设信任。

在针对孙宇晨和他的三家公司的案件中，咱们指控了一项研究，即向名东说念主支付用度以兜销代币而不表示薪金。

我不错连续说下去，但在充斥着诓骗、销耗和违法步履的商场中，有太多无法逐个列举。

咱们还看到许多公司，在 FTX 之前和之后自爆，伤害了无数投资者。由于 BlockFi、Celsius、FTX、Genesis 和其他加密公司的停业，投资者平常在法庭上列队。

让我明确少量：这些类型的失当步履和停业更有可能发生在刊行东说念主和中介机构未能遵照基本法律的商场中。即使咱们可能莫得发现诓骗或此类公然的失当步履，投资者也需要稳妥的表示、阻遏他们勤奋赚来的财富，并确信他们莫得在与公司作交游敌手。

商场最终关乎信任。90 年来，这种信任一直依赖于对质券法的遵照。

不本心许加密证券商场碎裂公众对本钱商场的细密信任。

不本心许加密货币商场伤害投资者。

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